中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)整合進(jìn)入2.0時(shí)代

下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購(gòu)迭創(chuàng)高潮。近期通富微電［0.00% 資金 研報(bào)］（002156，股吧）和紫光股份［0.00% 資金 研報(bào)］（000938，股吧）接連祭出的海外并購(gòu)計(jì)劃，預(yù)示著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合進(jìn)入到新的2.0時(shí)代，即從國(guó)內(nèi)資源的存量整合開始進(jìn)入到海外購(gòu)買資產(chǎn)的 階段。

　　分析人士指出，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮起是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大勢(shì)所趨，中國(guó)企業(yè)正在成為全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的主要力量，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的不斷壯大將深刻影響全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的格局。

　　通富微電瞄準(zhǔn)AMD資產(chǎn)

　　通 富微電10月18日晚公告稱，公司擬聯(lián)合國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金等以現(xiàn)金方式收購(gòu)AMD位于蘇州和馬來(lái)西亞檳城兩座封測(cè)工廠85%的股權(quán)，對(duì)價(jià)3.7億美元。AMD 蘇州和檳城工廠是AMD從事處理器封裝測(cè)試的資產(chǎn)，CPU、GPU等處理器的年封裝能力超過(guò)6000萬(wàn)塊，測(cè)試能力超過(guò)8000萬(wàn)塊。

　　據(jù)測(cè)算，兩家工廠凈利潤(rùn)率水平在4%-5%左右。截至2015年6月30日，合并凈資產(chǎn)和負(fù)債分別為17.1億元和4.6億元，負(fù)債率21.2%（全部經(jīng)營(yíng)性負(fù)債）。收購(gòu)PB為1.62倍，PE為25.0（2014年）和21.8倍（預(yù)測(cè)2016年），PS為1.1倍。

　　中 投證券分析稱，通富微電和AMD蘇州/檳城在營(yíng)收規(guī)模和盈利能力上基本相當(dāng)，2014年合并營(yíng)收達(dá)到7.3億美元左右（合46.2億元人民幣），全球排名 在7-8位。假設(shè)公司全額出資和50%出資兩種情境下，公司權(quán)益營(yíng)收規(guī)模增加幅度分別為103%和78%，權(quán)益凈利潤(rùn)增加幅度分別為51.7%和39%。

　　通 富微電的此舉，不僅將大大加大在封裝領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，也將影響大陸的產(chǎn)業(yè)格局。中投證券指出，通富微電前期與華虹宏力、華力微電子在Bumping和FC 等領(lǐng)域結(jié)成戰(zhàn)略同盟，構(gòu)成大陸先進(jìn)封裝第二力量。未來(lái)大陸Foundry和先進(jìn)封裝領(lǐng)域?qū)⑿纬伞爸行緡?guó)際［-1.32%］+長(zhǎng)電科技［-9.96% 資金 研報(bào)］（600584，股吧）”或“華虹華力+通富微電”兩大力量。

　　此次收購(gòu)還有利于拓展通富微電的產(chǎn)品線。標(biāo)的公司掌握并應(yīng)用著 PGA、BGA、LGA等世界先進(jìn)的封裝技術(shù)，終端應(yīng)用領(lǐng)域主要為PC機(jī)和服務(wù)器的CPU、顯卡等產(chǎn)品。上市公司之前的產(chǎn)品主要應(yīng)用于移動(dòng)智能通訊、汽車 電子等領(lǐng)域，此次收購(gòu)可以成功切入PC機(jī)和服務(wù)器的CPU、顯卡等芯片的封測(cè)領(lǐng)域。另外，標(biāo)的公司的產(chǎn)線經(jīng)過(guò)一定的改造，還可以為上市公司現(xiàn)有客戶和業(yè)務(wù) 提供產(chǎn)能彈性，與上市公司形成一定的協(xié)同效應(yīng)。

　　海通證券［-2.50% 資金 研報(bào)］（600837，股吧）認(rèn)為，大基金（國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金）會(huì)成為收購(gòu)平臺(tái)通潤(rùn)達(dá)的戰(zhàn)略投資者，將與上市公司共同對(duì)通潤(rùn)達(dá)增資和（或）以債務(wù) 形式為通潤(rùn)達(dá)提供資金支持。這次大基金在封測(cè)領(lǐng)域是繼支持長(zhǎng)電科技并購(gòu)星科金朋后的第二次出手。

　　從產(chǎn)值角度看，存儲(chǔ)器和微處理器是半導(dǎo)體 產(chǎn)業(yè)的兩大件，分別占半導(dǎo)體產(chǎn)品產(chǎn)值的22%和19%。發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，存儲(chǔ)器和微處理器是繞不開的課題。支持通富微電收購(gòu)AMD的封測(cè)資產(chǎn)，顯示出國(guó)家 對(duì)CPU封測(cè)技術(shù)的高度重視。不排除國(guó)內(nèi)在CPU方面有其他運(yùn)作的可能，與此次收購(gòu)的AMD封測(cè)資產(chǎn)有效地結(jié)合。

　　今年上半年北京建廣資產(chǎn)管理有限公司宣布擬以18億美元的價(jià)格收購(gòu)恩智浦半導(dǎo)體旗下射頻功率事業(yè)部——RF Power，開啟了中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)真正走出去收購(gòu)海外資產(chǎn)的大并購(gòu)之旅。結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)情況，中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)在海外并購(gòu)之路上已經(jīng)開始提速。

　　紫光再顯龍頭地位

　　紫光股份9月30日宣布，擬以38億美元（折合人民幣240億元）取得硬盤大廠西部數(shù)據(jù)（Western Digital）約15%的股權(quán)，一躍成為最大股東。

　　根據(jù)二者簽署的協(xié)議，紫光股份旗下香港全資子公司紫光聯(lián)合信息系統(tǒng)有限公司將以每股92.5美元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)西部數(shù)據(jù)新發(fā)行的40814802股普通股。交易完成后，紫光股份將持有西部數(shù)據(jù)已發(fā)行在外的15%的普通股，成為后者第一大股東，并擁有一個(gè)董事會(huì)席位。

　　西部數(shù)據(jù)成立于1970年，總部位于美國(guó)加州，目前主要為全球個(gè)人電腦用戶提供完善的存儲(chǔ)解決方案。西部數(shù)據(jù)曾經(jīng)是全球第一大硬盤生產(chǎn)商，但之后被希捷（Seagate）超越，不過(guò)仍然穩(wěn)占全球第二大硬盤生產(chǎn)商的位置。

　　值 得注意的是，有業(yè)內(nèi)人士透露，本次對(duì)西部數(shù)據(jù)的入股也可能成為紫光收購(gòu)美國(guó)美光科技的鋪墊。今年7月份，業(yè)內(nèi)就有消息傳出，紫光希望以230億美元全盤收 購(gòu)美國(guó)內(nèi)存生產(chǎn)商美光科技公司。美光科技是全球最大的半導(dǎo)體儲(chǔ)存及影像產(chǎn)品制造商之一，其主要產(chǎn)品包括DRAM、NAND閃存、NOR閃存、SSD固態(tài)硬 盤和CMOS影像傳感器。在傳出與美光并購(gòu)的“緋聞”之前，紫光剛剛接盤收購(gòu)了惠普中國(guó)子公司H3C（華三通信）。

　　230億美元的金額，如果成功，將會(huì)是中國(guó)有史以來(lái)最大海外并購(gòu)。業(yè)內(nèi)分析，紫光若達(dá)成對(duì)美光的收購(gòu)，將直接提升在存儲(chǔ)領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)。因?yàn)橐恢币詠?lái)，我國(guó)在存儲(chǔ)領(lǐng)域的專利技術(shù)儲(chǔ)備較弱，難以與國(guó)際巨頭對(duì)抗。

　　據(jù) 了解，美光目前各類存儲(chǔ)芯片的月產(chǎn)能達(dá)到138萬(wàn)片，估值約400多億美元。因此，紫光對(duì)美光的出價(jià)，并不算特別高。不過(guò)，當(dāng)時(shí)有多位業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)證券 報(bào)記者表示，考慮到該領(lǐng)域涉及信息安全產(chǎn)業(yè)鏈中非常敏感的部分，這筆交易很可能無(wú)法獲得美國(guó)政府許可。事實(shí)讓，截至目前，該筆交易并沒有下文。

　　目前尚不清楚紫光和西部數(shù)據(jù)的談判和交易細(xì)節(jié)，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次對(duì)西部數(shù)據(jù)的入股，可能是紫光對(duì)收購(gòu)美光的投石問(wèn)路，也有可能是后續(xù)紫光對(duì)存儲(chǔ)器領(lǐng)域布局的開始。

　　自 2013年7月紫光收購(gòu)在美國(guó)上市的芯片設(shè)計(jì)公司展訊之后，清華紫光就開始了其在半導(dǎo)體行業(yè)的擴(kuò)張之路。2014年7月收購(gòu)銳迪科，2015年5月收購(gòu)惠 普公司旗下的華三通信，再加上獲得中國(guó)國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金投資100億人民幣，紫光可以說(shuō)是大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的國(guó)家隊(duì)先鋒，也開啟了國(guó)內(nèi)新一輪半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè) 并購(gòu)的大潮。目前來(lái)看，這一趨勢(shì)仍然在不斷深化和進(jìn)行。本次交易更加凸顯出紫光在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體領(lǐng)域的龍頭地位，業(yè)內(nèi)對(duì)紫光后續(xù)的資本運(yùn)作持有較高的期待。

　　志在補(bǔ)齊存儲(chǔ)器短板

　　更加震撼的消息接踵而至。業(yè)內(nèi)消息基本確認(rèn)，現(xiàn)任臺(tái)灣南科總經(jīng)理的高啟全即將由南科卸任，后續(xù)將轉(zhuǎn)至紫光任職。

　　高 啟全在臺(tái)灣地區(qū)存儲(chǔ)器領(lǐng)域擁有很高的地位，在臺(tái)灣地區(qū)有“臺(tái)灣DRAM教父”之稱。其在半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷完整，曾任美國(guó)Fairchild電子公司工程師、 Intel研發(fā)部經(jīng)理，1987年就職臺(tái)積電，1989年創(chuàng)辦旺宏電子，1995年受王永慶之邀進(jìn)入南科擔(dān)任執(zhí)行副總，2004年在英飛凌與南科注資下成 立現(xiàn)在的華亞科。近年來(lái)，高啟全帶領(lǐng)華亞科、南亞科一步步躋身臺(tái)灣DRAM雙雄，其間，成功與美光談判，化解當(dāng)時(shí)兩家公司可能倒閉的危機(jī)。

　　分析人士指出，臺(tái)灣地區(qū)有一批在存儲(chǔ)器制造領(lǐng)域具豐富經(jīng)驗(yàn)的人才，而大陸地區(qū)擁有資金和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，二者有機(jī)結(jié)合或?qū)a(chǎn)生良好效果。

　　當(dāng) 前全球半導(dǎo)體存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出技術(shù)和投資并舉的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，具體在市場(chǎng)上表現(xiàn)為速度和效率的競(jìng)爭(zhēng)。在半導(dǎo)體存儲(chǔ)器市場(chǎng)上，我國(guó)一直在核心技術(shù)上存在短板是不 爭(zhēng)的事實(shí)。和之前國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體領(lǐng)域的并購(gòu)專注于芯片不同，此次紫光對(duì)西部數(shù)據(jù)的入股和后續(xù)的一系列動(dòng)作，意味著大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)著手補(bǔ)齊存儲(chǔ)器領(lǐng)域的短 板。隨著本次紫光對(duì)西部數(shù)據(jù)的入股，F(xiàn)lash相關(guān)儲(chǔ)存設(shè)備也將成為中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展重心之一。

　　針對(duì)此次收購(gòu)，研究機(jī)構(gòu)DRAMeXchange指出，除了對(duì)信息與通訊設(shè)備產(chǎn)業(yè)本土化的強(qiáng)化外，本次并購(gòu)的一大亮點(diǎn)是強(qiáng)勢(shì)參與到近年來(lái)高速成長(zhǎng)的NAND Flash及SSD相關(guān)儲(chǔ)存設(shè)備領(lǐng)域。

　　過(guò) 去三年來(lái)，各大儲(chǔ)存設(shè)備與硬盤廠積極加快在Flash儲(chǔ)存領(lǐng)域的布局，并購(gòu)案如火如荼進(jìn)行，成交金額也水漲船高。西部數(shù)據(jù)在此領(lǐng)域已經(jīng)砸下超過(guò)11億美 元，通過(guò)快速并購(gòu)，西部數(shù)據(jù)本身所擁有的完整HDD與SSD全系列儲(chǔ)存解決方案更顯吸引力十足。DRAMeXchange分析師楊文得表示，除了 Flash芯片生產(chǎn)外，儲(chǔ)存設(shè)備所衍生的產(chǎn)品應(yīng)用、系統(tǒng)整合、軟件/韌體/硬件、控制芯片等眾多項(xiàng)目是NAND Flash產(chǎn)業(yè)不可缺少的發(fā)展關(guān)鍵因素。在中國(guó)半導(dǎo)體業(yè)積極往內(nèi)存領(lǐng)域邁進(jìn)的同時(shí)，NAND Flash芯片、產(chǎn)品供貨商也將成為中國(guó)布局儲(chǔ)存裝置中的重點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目。因此，紫光入股西部數(shù)據(jù)的投資案極具有示范意義。

　　TrendForce 研究報(bào)告指出，憑借紫光集團(tuán)充沛的財(cái)力及其進(jìn)軍半導(dǎo)體的決心，即使對(duì)美光的全資收購(gòu)無(wú)法達(dá)成，也不排除可能以溢價(jià)的方式收購(gòu)部分美光的股權(quán)。目前該收購(gòu)提 案仍在討論階段，但紫光集團(tuán)旗下紫光股份前期已公告因籌劃重大事項(xiàng)涉及資產(chǎn)重組而停牌，或與收購(gòu)美光一事不無(wú)關(guān)聯(lián)。

　　該研報(bào)指出， 對(duì)于美光而言，若能與清華紫光在股權(quán)上達(dá)成合作的共識(shí)，在當(dāng)前DRAM與NAND Flash價(jià)格持續(xù)下滑的市況下，無(wú)疑將獲得資金面的保障。另一方面，美光在DRAM領(lǐng)域相較勁敵三星、海力士要落后，市場(chǎng)占有率排名第三，若能與紫光合 作，將大幅提升其在中國(guó)地區(qū)的DRAM出貨量。目前中國(guó)市場(chǎng)對(duì)內(nèi)存的消化量已經(jīng)占到全球總量21.8%，閃存更是占到25%，后續(xù)提高的空間還很大。以高 啟全的背景，若能就職紫光，不排除幫助撮合與美光合作的可能性。

　　臺(tái)灣地區(qū)的存儲(chǔ)器獨(dú)立發(fā)展多年，由于缺乏核心技術(shù)，一直受制于人，其封裝代工的產(chǎn)業(yè)模式，在全球的產(chǎn)業(yè)鏈中并沒有取得強(qiáng)勢(shì)地位。分析人士表示，大陸地區(qū)的存儲(chǔ)器發(fā)展應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持走技術(shù)路線，方可避免走臺(tái)灣地區(qū)的老路。